OPEC正在对油价变动积极做出反应，沙特诸国将油价回暖和库存减少视为增产信号，抢在页岩油生产商填补真空之前提高产量。在相对稳定的市场环境下，以不永久性丧失占有率为前提，充分享有油价阶段性上涨带来的红利。然而，疫情全球扩散和需求持续疲弱的下行风险尚存，期股联动给大宗商品带来高度的不确定性，OPEC必须适时适当提振油价，小心翼翼把握好市场平衡的分寸。
会议风格偏重保守
OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)于9月17日召开会议，对减产进行月度例行评估。OPEC及其盟友史无前例的减产支撑起后疫情时期的油价，但由于经济和需求表现不佳，原油市场前景依然惨淡。
主流观点认为，尽管油价趋于疲弱，也不大可能调整减产目标。沙特不愿再采取额外减产的方式推高油价，而是更希望保护自己的市场份额。阿联酋7月的石油产量略高于协议规定额度，且该国承认8月产量再次超出上限，该国现货原油出口已经实质性恢复。阿联酋的不合规行为似乎可以解释，为什么实物原油市场一直比供需平衡统计数据所显示的要弱。伊拉克官方否认寻求减产豁免的说法，但显然无法按规定在9月底前完成全部补偿性减产，因此要求OPEC将补偿期延长至10-11月。
OPEC核心成员国未完成减产目标，会引发市场对整个减产协议可持续性的质疑，这无疑是一个危险的信号。在减产计划又一次岌岌可危之际，OPEC+首要任务是继续确保各方遵守协议，而不是推动进一步减产。全球原油充裕的供应和对OPEC+减产执行度降低的担忧，令市场信心难以迅速恢复。
减产计划按部就班
OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)发布会议声明，审查了联合技术委员会(JTC)提交的月度报告，对四季度到2021年全球原油市场发展前景做出评估。本次会议未讨论石油产量目标的任何变化，仅重申严格遵守协议规定，并尽快补偿减产差额的重要性。按照协议，目前OPEC+执行的770万桶/日减产规模将持续到2020年结束，之后在2021—2022年一季度进一步放宽至580万桶/日。
8月OPEC+(包括墨西哥在内)整体减产执行率为102%，但并非全体成员都履行了承诺。出于对油价未能如期上涨感到失望，部分成员国已经不愿积极配合，相比推出更有利强力的减产举措，组织内部更侧重于强调纪律。JMMC要求减产不达标的成员国完全弥补超额生产的部分，同意将补偿期限延长至今年年底。下一次OPEC+会议预定在10月19日举行。7月以来，OPEC一改大力出奇迹的行事风格，但若油价底线被挑战时，他们不会无动于衷。
沙特摆明强硬立场
沙特对原油市场投机者发出严厉警告，显示出维护油价稳定的强大力量和坚定决心。沙特石油大臣阿卜杜勒-阿齐兹声称，OPEC绝不允许原油市场处于无人看管的状态，不要妄图揣测OPEC下一步动作，并保证让在原油市场上赌博的人都会如堕地狱般痛苦。这位OPEC举足轻重的人物透露，如果原油市场形势因疫情恶化和需求疲软而急转直下，OPEC+可以临时举行特别会议，主动调整2021年减产配额，而不必等到下一次例行会议。
一个尴尬的事实是，8月阿联酋石油产量超出配额18.2万桶/日。阿联酋是OPEC核心成员国，传统执行率很强，近两个月却意外地未能达标，不免引发市场对减产动摇的担忧。尽管OPEC是一个较为松散的组织，但沙特一直在公开和私下场合向不遵守协议的盟友施压，维护减产框架的秩序。阿联酋表示，该国9月减产执行率将达到100%，并已经上报未来补偿计划，产量不会超过协议限额。OPEC的强硬态度表明，该组织将站在更为积极的立场，应对原油市场挑战时采取先发制人的手段。
前景预期趋于黯淡
OPEC最新公布的月报显示，受疫情影响，2020年全球石油需求下降将大于此前预估，而明年的复苏进度也会慢于预期，加大了OPEC及其盟友支撑原油市场的难度。
需求方面，预计2020年全球原油需求将减少946万桶/日，较前值906万桶/日降幅扩大；2021年全球原油需求将回升662万桶/日，较此前预估值减少37万桶/日。在全球需求不佳的环境下，对OPEC原油需求也将低于预期，今年OPEC原油平均需求预计为2260万桶/日，较前值大幅减少70万桶/日，明年进一步下调110万桶/日。
供应方面，8月OPEC原油产量增加76万桶/日至2405万桶/日，因8月起减产幅度从970万桶/日放宽至770万桶/日。不过OPEC实际并未完全增产，且部分成员补偿性减产，8月减产执行率为103%，高于7月的97%。鉴于部分页岩油产能复苏，将2021年非OPEC国家原油供应增长预估值从37万桶/日提高到100万桶/日。这意味着，如果OPEC继续以8月的速度生产，原油市场将出现过剩。
综上，由于需求疲软和供应抬头，原油基本面前景趋于黯淡，市场稳步回升的趋势遭到遏制。
风险释放安全边际
尽管8月全球原油生产和消费增速失衡，近期原油价格大幅波动并非基本面突然极度恶化所致，驱动市场的主要逻辑在于，调整预期叠加宏观风险集中释放。之前近三个月的漫长窄幅震荡行情并没有给油价充分的调整空间，低波动率下累积了较大风险情绪，必然在某一个时点集中释放。供给端和需求端都出现了一定的松动迹象的同时，沙特下调官方售价，变相确认了看空观点。
客观来讲油价适度下行不是坏事，低于40美元的位置抑制了页岩油潜在的供应增长，也鼓励了部分亚洲炼厂的购买力，想要大幅上涨则必须有需求的强力配合。倘若OPEC+和美国减产、需求持续复苏的基本预期没有改变，2020年剩余时间里原油市场均衡将继续收紧为主。根据EIA的预测，目前国际基准原油WTI/Brent水平处于2020全年平均价格的位置附近，近期的大幅下跌令风险情绪得到释放，客观上增加了逢低做多的安全边际。
（文章来源：中投期货）
