最近，棉花期货2201合约一直保持在21500-22000元/吨区间波动。从基本面上看，籽棉收购成本高，下游订单疲弱。
籽棉收购即将结束
随着籽棉收购的即将结束，籽棉收购价格稳中有跌。其中，机采棉收购价格维持在9.5-9.8元/公斤，但因复采棉花质量有所不同，收购价格有所不同；手摘棉收购价格持续下降，平均价格已降至10.2元/公斤，基本上恢复到收购初期水平。截至11月23日，新疆皮棉累计加工总量306.99万吨，同比下降7%。根据这一进展，预计2021/2022年度所有新棉加工将于12月中旬完成。届时，新棉减产情况落地，如果减产超过预期，将为盘面提供新的上行动力。
纺企补库意愿减弱
截至11月初，全国棉花工业库存约78.6万吨，环比下降4.0%，同比下降13.8%。商业库存增至283.64万吨，环比下降12%，同比增长71%。这表明新棉库存集中在贸易商。目前，纺织企业订单低迷，春节将至，纺织企业补库意愿减弱，更倾向于利用国储棉补库。
市场对新棉需求依然强烈
第二批国储棉于11月10日开始投放，计划轮出60万吨。从11月12日开始，减少国产棉轮出，加入2018—2020年的进口棉轮出，从投放结果来看，进口棉花交易价格火爆，成交价在23000元/吨以上，与新棉市场价格接近。这表明市场对新棉的需求仍然强大，只是国储抛储推迟了现货需求。
总体而言，随着交割期的临近，郑棉1月合约期现价格如何回归已成为市场热点。对于5月合约，由于下游需求疲弱，且国储棉投放满足短期下游补库需求，5月合约在年前保持疲弱格局。然而，由于Back结构对利空影响已经有所体现，5月合约的下跌空间有限。
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