6月16日，国内抛储终于官宣，国储局宣布将对铜、铝、锌三个品种进行分批投放，投放面向下游有色金属加工制造行业。虽然国储局并未公布本次抛储体量，但据2009年开始的收储和抛储体量大致估算，国储铜库存预计超过150万吨，可投放的体量较大。假设国储局抛出三分之一的储备，将给铜带来年化4%的供给增量，足以扭转年内的供需平衡。国储局在当前消费转淡的窗口期选择抛储，进一步加剧了基本面的弱势，也反映了国家对商品价格调控的决心。
国储局抛铜得到确认。国储局明确投放铜的国家储备，投放的对象是有色金属加工企业，实行公开竞价。由此可以看出，国储局抛铜具有明显的倾向性，主要有两个特点：
1、国储局抛铜是建立在国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价工作部署的背景下的，是国家政策的落实。
2、投放的对象主要是金属加工企业，而不包括贸易企业在内的所有铜市场参与者。供应端和需求端的直接对接，有利于防止部分铜货源被中间商转为隐性库存，甚至被“囤积居奇”，这符合国储局抛储的目的。
抛储靴子落地，铜基本面进一步走弱
国内铜消费淡季逐渐临近，而铜精矿供应的改善趋势不变，铜基本面处于走弱的趋势中。6月以来，上半年始终需求低迷的线缆及铜杆行业继续弱势，且前期需求较旺的铜管及漆包线等领域出现明显的转淡特征。虽然近期精铜社库有所下移，分析认为更多是5、6两个月冶炼行业季节性检修以及国内精铜出口所致。6月国内集中检修基本告一段落，在铜精矿加工费持续上移的背景下，7月后精铜产量有望再度上移。此外，海外需求恢复有放缓的征兆，美国制造业库存分项同比已经大幅回正，LME库存持续上行，价差向Contango结构转换，内外比价的修复预计将限制铜的出口空间。
综合来看，在供给修复、需求走淡、储备库存释放的背景下，铜的基本面近期将进一步走弱，月末抛储落地后，基本面的弱势可能在库存指标上体现，进而施压铜价。
国储局抛铜带来的交易机会
本次抛储将改变此前市场普遍看涨的市场预期，且有可能将年度供需平衡表由短缺改变为过剩，使得铜价承压。基于抛储对铜价的影响，铜市场存在三个交易机会：
一、短期可以寻找安全边际试探做空，但铜价趋势向上的逻辑没有变，铜价深度调整将为中长期看多的投资者提供买入良机。根据抛储对市场预期和供应平衡表的影响，铜价存在回落的空间。但当前铜价过度下跌，投资者追空风险较大，建议在铜价波动中寻找相对安全的位置空头介入。从中长期看，铜价有可能经过调整后再次回升。中国经济整体上还处于恢复之中，主要需求指标存在较大的上升空间；欧美疫情被控制后，生产和消费将持续处于边际修复的过程中。从政策角度看，中国财政和货币政策继续保持对经济恢复的必要支持；欧美宽松的政策还将延续。此外，新能源行业带动铜消费增加的逻辑依然较强。
二、沪铜期限正套。国储局抛储更容易打压沪铜近月合约价格，沪铜期限有可能持续处于比较大的Contango结构。根据当前价格测算，沪铜次月合约和近月价格价差达到190元/吨即可覆盖正套的所有成本。我们建议，当沪铜次月和近月价差超过190元/吨时，正套可以大量入场。当然，由于近月合约价格相对较弱，次月和近月合约的价差有可能迟迟得不到收敛，此时可以将近月转现货交到次月，或者接近月仓单不交割，而次月合约空头持续向后移仓。
三、内外反套转现货。当前进口铜亏损超过600元/吨，铜出口出现盈利，理论上可以进行内外虚盘反套。但是，国内抛储将使得沪铜价格表现相对偏弱，进口铜亏损有可能持续维持较大状态，意味着内外反套难以获得盈利。同时，沪铜期限Contango价差较大，内外反套向后移仓反而会出现较大亏损。建议具有来料加工资质的冶炼厂可进行内外虚盘反套，如果价差持续不收敛，可将虚盘反套头寸转现货。
短期铜价延续调整格局，宏观指引行情节奏
鉴于本轮趋势性上行的核心动力——流动性和供需错配都已经充分交易，且未来矛盾趋于缓解，本轮牛市将逐渐步入尾声。上周以来铜的破位下行，以及背后驱动的因素，正在验证我们对于趋势走向的判断。由于市场处于对Taper的预期发酵阶段，流动性尚未出现实质性收紧，铜的下跌不会以一蹴而就的方式完成，分析认为短期沪铜将在65000—68000元/吨的振荡区间中觅得支撑，并呈现出振荡调整的格局。
宏观逻辑仍是当下市场的首要关注点，密切关注7月的美联储议息会议及8月的杰克逊霍尔全球央行年会上关于货币政策的更多发声，市场将在振荡调整中等待新的交易机会。
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