此前强调的黄金反弹的三个逻辑，其一是美国加息预期抢跑遇到疫情反弹；其二是日本新财年开始加大对美债的配置拖低美债利率；其三是地缘冲突。直观上看这三层驱动其实都在边际走弱。
而回归到美国经济的基本面来看，无论是综合性的指标如ECRI、WEI指数，还是细分的生产、消费、就业、地产等重要数据，都处在一个改善的势头中，除非出现重要的经济数据不及预期否则货币政策没有明显边际宽松的可能性。而接下来由欧美需求继续恢复推动的通胀预期上行也会同步拉着美债利率往上走，这意味着实际利率其实并没有多大的下行空间，反倒是如果连续再出现几次超预期的经济数据，市场对于联储要开启TAPER的预期势必又会增加，那也就再回到一季度美元涨，美债利率上、贵金属跌的这样子的看多美国经济会过热的宏观叙事当中，这种叙事对于贵金属仍然是一个利空的格局。
上述逻辑的风险点在于疫情，从印度、巴西的角度来看，似乎变异病毒的状况愈演愈烈，如果一旦出现可能大幅度降低疫苗防护的变异出现，那市场对于复苏的强烈乐观预期可能就要产生变化了。
一、名义利率
美债收益率本周继续在消化此前过快的涨幅，仍然保持在1.6%的水平以下，收益率曲线陡峭的情况继续小幅走缓。
此前受到疫情反弹的拖累，市场加息预期有所回落，美债利率也受到了影响，美利率期货市场显示3年后的加息次数预期从接近3次回落到2次；不过最近美国的疫情又开始持续回落了，其中重灾区，密歇根州回落较为明显，需要关注这种回落是否具有持续性。从印度、巴西的角度来看，似乎变异病毒的状况愈演愈烈，而虽然现在变异病毒并没有明确的证据能对疫苗破防，但能降低疫苗的防护效果的观点倒是不少，而且变异病种有很多，疫苗对其的防护并没有穷尽所有毒株，且病毒还在一直变异，如果一旦出现可能大幅度降低疫苗防护的变异出现，那此前对于复苏的强烈乐观预期可能就要产生变化了，这是目前一个需要值得密切关注的点。
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