基本面多空交织下 PTA期货成本驱动逻辑仍有效

目前PTA基本面多空交织，供应端虽有收缩，但需求端压力逐步显现。低加工差背景下，短线pta价格仍由成本端主导，重点关注4月中下旬下游补库情况。

春节后，受北美寒潮影响，国际油价重心大幅上行，聚酯产业链迅速掀起一轮急速上涨行情，但好景不长，随着原油端高位回调以及宏观氛围转弱，聚酯市场急转直下，PTA期货也因此承压下跌，2105合约由2月末的收盘价4788元/吨振荡下挫至3月25日的4308元/吨，跌幅在10%左右，此波先扬后抑行情的核心逻辑主要是成本端驱动。

分析认为，当前供需面多空交织，加工差低位运行下，成本驱动逻辑仍然有效。

装置检修力度加大

按照往年规律，每年二季度为pta装置集中检修期，检修时长一般在两三周，但若企业效益较为可观，部分厂家则倾向于推迟检修。今年3月ACP在870美元/吨达成，远高于2月ACP705美元/吨的水平。此外，pta另一原料醋酸价格也表现强势，创下十年新高，pta工厂成本压力大幅增加，现货加工差持续徘徊在300元/吨左右水平，极低的加工差水平致使绝大部分装置处于亏损状态。自3月中旬开始，pta市场装置检修消息频出，其中不乏恒力、逸盛等大厂的大线装置公布年度检修计划，二季度装置检修计划逐渐明朗。具体来看，3—6月pta装置计划检修产能达1835万吨，平均检修时长按照15天来测算，折合产量损失在75万吨附近。除装置检修外，近期两大头部生产商也相继宣布4月合约供应量分别减少至原来的70%和80%。

库存方面，由于供应端多套装置检修，本周pta社会库存已下降至411.1万吨，较前值下降13.08万吨，但绝对水平仍然处于历史高位，且年内仍有多套新装置存在投产计划，预计后续天量库存将成为常态化。而近期在基差走强的背景下，仓单注销动作增多，期货库存加速流出。截至3月23日，pta仓单量在35.19万张，折合175.95万吨pta，较前期高位198.25万吨减少22.3万吨，市场上可流通货源有所增加。

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