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需求摇摆未定 铁矿石估值不易过分看空

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近日,受宏观因素影响,大宗商品市场整体波动加大。截至昨日(3月11日)收盘,国内期市黑色系多品种上涨,其中,铁矿石涨超5%,焦煤、焦炭涨超2%,螺纹钢涨近2%。
据华泰期货研究院黑色建

近日,受宏观因素影响,大宗商品市场整体波动加大。截至昨日(3月11日)收盘,国内期市黑色系多品种上涨,其中,铁矿石涨超5%,焦煤、焦炭涨超2%,螺纹钢涨近2%。

据华泰期货研究院黑色建材组表述,宏观层面股市连续向下调整促使基金赎回增多,造成负循环,大宗商品受到宏观情绪影响集体下挫,有色、化工、黑色跌幅巨大。而黑色产业链中,作为龙头的螺纹钢期货在周一创下合约新高之后处于升水状态,现货需求表现略微不及预期,在微升水、弱需求叠加商品暴跌的情绪下,黑色市场也未能幸免,跟随市场向下调整。铁矿石在唐山限产趋严的影响下,市场普遍对需求产生了悲观的预期,所以向下调整幅度巨大。

从供应方面看,每年一季度都是铁矿石供应的淡季,澳洲飓风影响较大,今年后疫情时代到来,海外市场受疫情影响减弱,发运量同比上上升,尤其是非主流增量较为明显,但是主流矿发运中国比例并没有明显增加,分流海外市场明显。

需求方面,整体消费还是不错的,限产因素确实对粉矿的消费产生一定影响,但是从近期的成交看,块矿球团表现坚挺,溢价涨幅明显,拉长周期看,消费不用过于担心。库存方面,整体库存略有增加,但是库存结构和钢厂库存并不合理,从现货成交来看,澳粉受青睐度明显,巴西和非主流货略显弱势,待限产结束后补库需求仍可期待。”

目前铁矿石的走势受到宏观情绪和限产政策影响较大,估值较低,但掉期市场率先反弹,走价值回归的逻辑,综合平衡表推算,上半年铁矿仍有500万—1000万吨的缺口,在成材消费没有崩塌式下跌的前提下,铁矿石估值不易过分看空。

未来短期交易的核心还是在于“碳中和”以及“强外需”。“对于‘碳中和’, 2021年全国面临着3%左右的能耗压减任务,从黑色产业链的碳排放量,以及各环节的单位能耗来看,预计合金是受影响最大的品种,其次是钢材,同时也不排除焦化环节的调控可能,因为从耗煤量来看,焦化环节占了全国20%左右的比例。

就“强外需”而言,交易逻辑核心就在于美国近期通过的1.9万亿美元财政刺激计划,以及依旧偏低的居民杠杆水平,因此,在外围制造业、地产等各个环节低库存的大背景下,出口相关的大宗商品需求不至于太差。

但是,有一点也是需要保持警惕。那就是目前黑色板块所有品种的价格不可谓不高,同时成材端始终面临着高供给、高库存、需求未定的局面。投资者需高度警惕高估值下的价格高波动风险,并且在交易过程中,时时警惕估值的变化,对于明确高估值的品种,谨慎追多,或者适当止盈减仓。

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