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股市跌跌不休何时到头?本周美债拍卖是关键看点

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  美国财政部已于2月25日进行了7年期债券的拍卖,结果有意买入的人少得可怜,导致收益率直线飙升。“美国财政部在当地时间本周二将拍卖3年期债券,周三拍卖10年期债券,周四拍卖3

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  美国财政部已于2月25日进行了7年期债券的拍卖,结果有意买入的人少得可怜,导致收益率直线飙升。“美国财政部在当地时间本周二将拍卖3年期债券,周三拍卖10年期债券,周四拍卖30年期债券,市场将密切监测这几次拍卖的结果,从中观察需求在过去两周是否有回暖。如果有,交易员或预期收益率和美元下跌、股市上涨。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry对第一财经记者表示。

  “我认为10年期美债收益率会在1.75%附近触顶,美债已经不仅是技术面上的超卖,而且从基本面来说,其价格相比其他主要国家的主权债券也开始变得非常有吸引力,大型机构会陆续进场。”纽约某投行资深主管冯磊(Mitch Feng)对第一财经记者表示。

  美债收益率的走向也取决于本周的拍卖情况。2月25日,美国财政部拍卖620亿美元7年期国债,认购倍数仅2.04倍,创下历史新低,之前6次拍卖的认购倍数均值是2.35倍,这一批拍卖的美国国债中标利率为1.195%,也比拍卖预发行收益率1.151%高出逾4BP。这意味着,作为资产避风港的美国国债没有人要了。最后是美国有购买义务的一级机构和美联储兜底,买入了大部分份额,才避免了此次拍卖的流产。拍卖在美东时间25日13:00截止,结果公布后,其他期限的美债价格直接闪崩。

  对此,美联储无动于衷。于是,在上周二,更离奇的一幕发生了——由于此前3月3日机构大规模卖空美国国债,10年期美债的回购利率创下-4%的纪录,这是极其罕见的,只有在过度卖空而导致抵押品严重短缺的情况下才会发生。这意味着回购市场上的投资者借出资金,让其他人做空10年期债券,最终得到报酬,还需要倒贴,这明显违背了回购市场最基本的关系。受此影响,10年期美债收益率迈向1.6%。

  随后的上周四,美联储主席鲍威尔并未做出任何实质性的表态,这令市场心灰意冷。此前, 市场期待鲍威尔必须解决的问题包括,如何缓解回购市场的持续紧缩;美联储为大型银行松绑补充杠杆率的措施SLR本月底到期,是否进行延期至关重要,因为银行可能要为其持有的国债缴纳额外的资本金,这可能引发市场抛售美债。

  “鲍威尔无动于衷,也并没说要启动YCC(收益率曲线控制),只能说明当前市场发生的一切还没让他感到担心。”冯磊对记者称,“目前市场对未来5年的通胀定价(2.56%)实际上实现了美联储在新的平均通胀目标(AIT)框架下的设想——将长期平均通胀维持在2%左右;10年的通胀预期(2.24%)也只是小幅超出美联储的长期指引。同样重要的是,投资级债券和高收益债券的信用利差仍然有序,并且交投于疫情前的水平。”

  摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰对记者称:“目前看来还不太可能控制收益率,我认为美联储更愿意让债市独立运行,并维持一定数量的资产购买计划,而不是将预期固定在某一点上。在特定时间点将收益率锚定可能会向政府发出错误的信号,即政府可以在很长一段时间内以非常低的成本融资,从而导致缺乏纪律。”

  不过,主流机构预计,随着1.9万亿美元刺激计划出台,10年期美债收益率年内或迈向2%,但如果大幅超出2%,美联储或采取扭曲操作(买长债、卖短债)等干预措施,来避免长端收益率大幅攀升。

  此外,Joe Perry对记者称,1.9万亿美元刺激政策得到了众议院的批准,现在轮到参议院表决。该议案的大部分被保留了下来,包括同意将紧急失业救济金补助延长到9月后。投票可能很快举行,并且会预计批准该议案。

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