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宏观面和供需面整体向好 沪铝期货保持上行趋势

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国内铝价进入新一轮上升趋势,截至12月1日,沪铝期货2101合约累计涨幅超18%,目前来看,17000元/吨一线近在咫尺,在宏观面和供需面整体向好的情况下,沪铝价格上行动力仍在。
一、国内

国内铝价进入新一轮上升趋势,截至12月1日,沪铝期货2101合约累计涨幅超18%,目前来看,17000元/吨一线近在咫尺,在宏观面和供需面整体向好的情况下,沪铝价格上行动力仍在。

一、国内经济复苏持续加快,国外经济恢复预期增强

11月30日,国家统计局发布数据显示,11月份,中国制造业PMI为52.1%,比上月上升0.7个百分点,连续9个月位于临界点以上。从分类指数看,生产指数和新订单指数均上升至年内高点,且两者差值自6月份以来逐月缩小,表明制造业内生动力不断增强,供需循环持续改善。另外12月1日公布11月财新PMI录得54.9%,高于10月1.3个百分点,为2010年12月以来最高值,这一走势与统计局制造业PMI一致。从宏观经济数据来看,国内经济复苏持续加快。

海外市场,一方面,欧美新冠疫苗最快将于年底面世,明年一季度接种比例或大幅提高。另一方面,美国新任总统拜登即将上台,市场预计将会推出新一轮经济刺激政策。因此,整个欧美经济复苏的预期在逐步增强。另外,目前全球低利率环境预计仍将维持较长时间,在美元走弱的情况下,对大宗商品价格将有一定的支撑。

二、环保限产对氧化铝生成影响有限

由于采暖季环保要求,近期在天气出现重污染的情况下,河南和山西等地区的氧化铝企业被要求错峰生产,预计损失产量达10万吨以上。但目前氧化铝现货市场流动性很差,长单保障有数,价格仍旧相对低迷,近期并未跟随电解铝价格走高。截至12月1日,河南地区氧化铝价格为2280-2300元/吨,山西地区氧化铝价格为2280-2300元/吨,山东地区氧化铝价格为2250-2300元/吨,贵州地区氧化铝价格为2270-2300元/吨。后市除非氧化铝企业自身主动减产,否则目前的市场状态也难以改变。

三、电解铝企业利润创出新高

对于电解铝企业来说,上游原料端氧化铝价格持续低迷,随着自备电比例提高,电力成本也在下降,但电解铝价格在一路上涨,因此总体生产利润也不断走高。据数据显示,当前国内电解铝厂平均利润已经超过3000元/吨,甚至高于2017年供给侧改革时期的最高水平。电解铝的高利润也促使企业增加产能,但一方面,供给侧改革对新增产能要求非常严格,另一方面,今年四季度的新增产能主要集中在西南地区,但由于配套电力进度的制约,产能投放不及预期。因此,电解铝企业虽然利润较好,但产能增加有限。

四、库存持续位于低位

截至11月30日,据统计,国内电解铝社会库存59万吨,继续保持下滑趋势。其中上海、无锡、南海地区降幅较大。由于进口窗口保持大幅打开态势,保税区铝锭持续流入国内市场,整体上海保税区铝锭库存连续第7周走低,同时据了解,短期进口铝锭到港量偏少,料下周保税区库存大概率续降。

铝锭社会库存维持低位,主要原因有二:一是今年以来,因为疫情和市场两大因素,春节前后行业铸锭比例阶段性大幅增加外,目前基本保持在30%-35%之间,按照当前日均10.5万吨原铝的产量估算,铝锭日均产量约3.15-3.68万吨,其中还包括了一大部分的99.85含量的低铁铝锭。

二是今年以来铝锭产品直入终端的份额明显增多,加上废铝紧张,铝锭作为替代原料等,市场上可流通的铝锭货源持续紧张。

五、下游市场开工小幅下滑

据数据显示,截至11月27日当周,铝下游龙头企业开工小幅下滑0.4个百分点,整体需求以稳为主,部分行业受寒冷天气影响,北方地区新增订单减弱,主要体现在建材及线缆方面。此外,年末部分企业开始去库也有小幅降低开工。预计进入12月以后,北方地区因气温进一步下降可能使得相关工程项目停滞,使得地产及基建类需求减弱,故而预计12月中旬后铝下游企业开工可能有一定的下滑。

综合来看,宏观方面,国内经济复苏持续加快,国外经济恢复预期增强,大宗商品价格涨势有望持续到明年一季度。从铝自身供需面来看,上游原料氧化铝价格整体低迷;中游电解铝行业利润处于高位,供给侧改革背景下新增产能投放有限;

库存方面,国内电解铝社会库存持续走低,整体处于低位;下游临近年末,企业开工率有所下滑,但幅度有限,海外需求订单的恢复或将成为新的支撑。

整体来看,国内沪铝期货价格有望继续保持上行趋势,建议以逢低做多思路对待,下方参考支撑区间15000-15300元/吨,上方参考目标区间为17300-17500元/吨。

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