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弱势格局难改 国债期货维持偏空思路

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RCEP协议达成改善了我国的外部环境,经济复苏的基础夯实,市场投资热情升温,国债弱势格局难以改变。受股市阶段性走强和专项债供应增加预期的影响,国债期货跌破近期的振荡区间下沿

  RCEP协议达成改善了我国的外部环境,经济复苏的基础夯实,市场投资热情升温,国债弱势格局难以改变。受股市阶段性走强和专项债供应增加预期的影响,国债期货跌破近期的振荡区间下沿。

  为维护银行体系流动性合理充裕,2020年11月23日人民银行以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作。

  本周(11月23日-11月27日)公开市场累计有3000亿元的逆回购到期,其中周一无逆回购到期,周二至周五分别将有500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元到期。

  11月份以来,央行在公开市场有着较为频繁的投放操作。本月的17个工作日中,央行在13个工作日都进行了逆回购操作,累计投放金额12100亿元,同期逆回购到期资金13800亿元,实现净回笼1700亿元。

  债券违约、利率走低支撑国债

  近期国内债券违约较为密集,引发了市场对信用债的担忧。11月10日,永煤控股宣布“20永煤SCP003”因流动性不足未能按时足额还本付息,构成实质性违约,评级机构迅速下调其评级。近几年,随着刚性兑付逐渐被打破,债券违约已经成为常态。截至11月19日,今年违约的信用债券有115只,违约规模为1330.56亿元,相比去年同期数量有所下降,但是金额基本持平。企业债的违约将引发投资者对其投资的热情,客观上提振市场对国债的投资热情。

  本月,央行有两笔金额共计为6000亿元的中期借贷便利(MLF)到期,央行将两笔MLF合并到16日一起续作,共计续作8000亿元,超额续作2000亿元。不仅如此,上周央行有5500亿元的逆回购到期,但是续作了3000亿元的逆回购,考虑到月中资金需求结束,资金面整体呈现中性偏宽松的格局。在这种情况下,短时市场利率处于偏低水平,对固收资产的价格产生支撑作用。

  短期来看,债券违约以及短期偏宽松的货币环境对国债价格产生一定的支撑,但是这种支撑作用相对有限。目前国内的债券违约仍然呈点状爆发的态势,短期市场利率走弱并不能掩盖国内流动性稳定的事实。因此,上述因素都是短期利多因素,对国债的支撑力度有限。

  风险偏好进一步加强

  11月15日,中、日、韩、澳大利亚、新西兰以及东盟10国签署了区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),全球规模最大的自由贸易协定正式达成,并且未来印度也有望加入。对于我国而言,该协议的达成缓解了中美贸易摩擦对我国经济的影响,提振协议各国的贸易和商业交流,为今后国内经济的发展奠定了良好的基础。与此同时,国家统计局公布的数据显示,10月份经济数据进一步向好,显示国内经济正在摆脱疫情的影响,逐步复苏。

  其中,10月份国内固定资产投资累计完成额为483292亿元,同比上升1.8%,连续两个月为正,并且增速持续扩大;10月份社会消费品零售总额为38576.5亿元,同比上升4.3%,连续3个月为正,并且增速持续扩大;10月份进出口总额为4159.2亿美元,同比上升8.4%,较9月份略有下滑,但是仍然保持在较高的水平。

  由于RCEP协议达成和国内经济数据持续向好,市场的投资热情再次升温,国内股市11月以来保持良好的涨势,市场的避险需求下降,对国债形成压制作用。

  综上所述,短期内债券违约和MLF超额续作对国债价格产生一定的支撑。但是,中长期来看,RCEP协议达成,我国的外部环境改善,国内经济稳步复苏基础进一步夯实,加之政府专项债额度较大,国债的弱势格局难以改变,因此对国债仍然建议维持偏空的思路。

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