过去的一个多月里，铝价的波幅加大，先是在美元强势反弹下大幅下杀，之后又由于美元继续走弱，以及旺季需求平稳，强势反弹。进入旺季尾声，随着供应的持续走弱，以及旺季预期不再，看空的声音渐多，再加上美元小幅反弹，沪铝价格再度回落，但是短期内铝价仍难以继续大幅下跌。
美元很难形成中级反弹
美元指数呈低位横盘之势。美元走弱的中期逻辑一是美联储的货币宽松规模已是历史新高，纵向对比也远超其他国家，这种基本面难以改变，二是疫情二次传播带来新的挑战，三是大选的不确定因素。因此即使有技术性反弹，也难改中期下跌的走势。
供应面出现边际宽松
供应端产能投放加速。随着利润的修复，电解铝的利润维持2000元/吨以上，电解铝企业利润高企使得产能投放加速的逻辑继续。展望后市，运行产能不断提高，其中新投产能依旧是增量主力，主要贡献者为内蒙古创源、云铝海鑫、云南宏泰。具体从数量上看，10月到12月新增产能在80万吨左右，全年新增产能在239万吨左右，供应边际宽松。
人民币升值导致了进口大增。人民币升值加速，离岸人民币汇率一直从8月25日的6.92升值至近期的6.70，在内外比值持续修复的情况下，进口窗口持续开启。根据海关统计，9月我国未锻造铝及铝材进口量高达35.6万吨，目前这一窗口仍未关闭。随着央行调控，人民币大幅升值的空间较小且伦铝持续回暖，但后市进口量预计仍维持较高水平，对国内供应持续形成冲击。
