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关注天气“交易”窗口 棉花市场下一步将何去何从?

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3月份以来,全球制造业表现强劲,经济复苏态势明显,美国在保持宽松货币政策的同时加大财政支持力度,市场对通胀的担忧愈发明显;新一轮疫情反弹再次波及东南亚纺织生产国;近期北半球

3月份以来,全球制造业表现强劲,经济复苏态势明显,美国在保持宽松货币政策的同时加大财政支持力度,市场对通胀的担忧愈发明显;新一轮疫情反弹再次波及东南亚纺织生产国;近期北半球棉花播种拉开序幕,市场关注天气“交易”窗口,下一步棉花市场将何去何从?

国内外棉价大幅下跌后有所企稳

国际棉价大幅下跌后小幅回升。3月初,美国国债收益率再度飙升,通胀预期指标触及十年高位,美联储主席鲍威尔继续重申将保持宽松和流动性,却没有透露试图采取遏制通胀上升的措施,令投资者失望,代表国际棉价风向标的ICE棉花价格从90美分/磅以上水平开启下跌模式;3月下旬,欧洲第三波疫情卷土重来,多国重启封锁,叠加美联储暗示减少购债,ICE棉花期货遭到疯狂抛售,3月25日ICE棉价触及跌停,跌至77.12美分/磅;3月底,美国宣布了市场期待已久的基建投资计划,美联储重申宽松论调并淡化通胀风险,提振市场情绪,美元和美债收益率双双回落,国际棉价止跌小幅上涨。

国内棉价大幅回落后振荡。前期棉花、棉纱价格快速大幅上涨导致下游接受度不高,随着3月初美债收益率飙升带动全球股市疲软,ICE期棉大幅下跌,棉花期货多头资金持续流出,国内棉价开始下跌;3月下旬,欧洲疫情再次反弹叠加国际关系紧张推波助澜,棉花期货价格跌破15000元/吨关口;风波过后市场观望情绪较浓,下游纺织新订单跟进乏力,国内棉价徘徊观望,振荡走势明显。

供需形势分析

(一)供应

2020/21年度棉花销售进入后期,美棉销售超出预期,印度棉出口看增,巴基斯坦棉花存在缺口,进口需求激增;北半球新棉播种逐渐拉开序幕,新年度棉花种植面积尚未落定。

1、国外棉花主产国动态

2020/21年度美棉销售超预期,2021/22年度新棉种植进度同比下降。美国农业部数据显示,截至4月2日,本年度美棉出口装运量234.89万吨,未装运量118.78万吨,合计353.67万吨,完成美国农业部预测美棉出口量的103%;截至2021年4月11日,美国棉花播种进度为8%,比去年同期减少1个百分点。

印度棉继续出口,新棉播种开始。据印度官方统计,截至3月24日,印度棉花公司(CCI)按MSP累计收购156.2万吨,完成最低价格收购目标的92%;目前CCI有约85万吨库存。印度棉花公司表示,本年度至今印度棉花出口总量已达79.9万吨,预计还将出口22-39万吨。目前印度新棉播种已在印度北部开始,市场对下年度印度棉花播种面积众说纷纭,美国农业部预计,2021/22年度印度植棉面积预计同比减少2%左右;美国农业参赞预计,2021/22年度印度棉花产量将同比增加2.7%。

巴基斯坦棉花产量大幅下降,进口需求增加。巴基斯坦统计局3月初数据显示,本年度巴基斯坦供需缺口至少102万吨,还需进口大约59.5万吨。据巴基斯坦轧花厂协会的统计,截至4月1日,巴基斯坦轧花厂累计收购新棉95.2万吨,同比减少34%,创近三十年最低水平。

2020/21年度巴西棉播种基本结束,产量下降超过15%。截至2月18日,2020/21年度棉花播种达到96%;巴西棉农协会预计,2020/21年度巴西棉产量为240.2万吨,同比下降17%,2020年8月至2021年2月,巴西累计出口棉花172万吨,同比减少22.4万吨。

2、国内棉花供给形势

新棉销售进度继续加快。据国家棉花市场监测系统调查显示,截至2021年4月9日,全国新棉采摘基本结束,按照2020/21年度国内棉花预计产量595万吨,全国累计交售籽棉折皮棉594.6万吨,同比增加14.9万吨,累计加工皮棉593.9万吨,同比增加18.3万吨,累计销售皮棉505.8万吨,同比增加122.7万吨。

全国棉花库存继续下降,仓单数量增加。据中国棉花协会数据显示,截至2021年2月底,全国棉花周转库存总量约405.93万吨,环比下降36.14万吨,降幅8.17%,低于去年同期36.51万吨。随着4月份郑棉期货价格止跌企稳,郑棉仓单数量再次上升,截至4月14日,郑棉注册仓单数量约73.7万吨,有效预报22.5万吨,分别较3月初增加3.6%、139%。

新年度棉花意向种植面积稳中略降。据国家棉花市场监测系统调查数据显示,2021年中国棉花意向种植面积4542.6万亩,同比减少0.6%;其中黄河流域棉区意向植棉面积559.5万亩,同比减少6.8%;长江中下游棉区意向植棉面积325.5万亩,同比减少11.7%;新疆意向植棉面积为3592.7万亩,同比增加1.7%。

(二)需求

海外新一轮疫情反弹趋势明显,多国再度重启封锁措施,东南亚等主要纺织生产受到影响,美欧服装消费再度萎缩,对未来消费乐观信心仍在。

1、国外棉花需求形势

2月美国服装实体零售再度萎缩,消费信心相对乐观。继1月份美国服装服饰店环比增长5%,恢复至疫情前九成后,受疫情反复影响,2月美国实体消费再度萎缩,服装及服装配饰店零售环比下降2.75%,同比下降14.93%,但市场依然充满信心,美国4月Sentix投资信心指数从3月的25.5升至38.6。

1月欧盟纺织及服装消费下降,复苏信心尚在。1月份欧盟市场及消费者信心恶化,欧盟27国纺织、服装商店零售额环比下降8.5%,同比下降29.8%,不过,欧元区4月Sentix投资者信心指数达13.1,远超预期值7.5,是自2018年8月以来的最高水平,可见经济复苏的进程没有发生逆转,消费修复可期。

印度纺织业再次受到疫情影响。2月以来,印度新增新冠确诊病例不断飙升,4月12日,日新增病例达17万例历史记录,成为全球确诊病例数第二多的国家,多地已重启封锁措施,对纺织生产再次造成影响。截至2月底,印度纺织工业生产指数为111.5,较上月下降3.9个百分点。

2、国内棉花需求形势

(1)内需市场潜力继续释放

随着疫情防控形势的稳定,我国纺织品服装内需消费增长明显。据中华全国商业信息中心数据,2021年1季度全国50家重点大型零售企业(以百货业态为主)服装类零售额同比增长五成左右。

(2)一季度纺织服装出口大幅增长

中国海关总署的数据,2021年3月,纺织服装出口189.2亿美元,同比增长22.6%,其中纺织品出口96.7亿美元,同比增长8.4%,服装出口92.5亿美元,同比增长42.1%。2021年1-3月,纺织服装累计出口651亿美元,同比增长43.8%,其中纺织品出口318.1亿美元,同比增长40.3%,服装出口332.9亿美元,同比增长47.7%,服装增速达到2018年3月份以来第二高点。

(三)全球及国内棉花市场形势分析

短期国内棉纺织市场处于观望期,外单可能再次回流。单从3月至4月中旬市场来看,棉花原料价格回落,各类纺织订单并不乐观,预期中的“金三银四”需求没有来到,市场节奏放缓,产业链表现分化,但纺织企业利润依然较好,部分企业纺纱利润高达1000-2000元/吨,甚至有企业扩大生产规模。相比棉纱,下游织布市场相对偏弱,随着棉价止跌企稳,市场观望情绪较浓,目前等待秋冬订单下达。由于最新海外疫情发展给东南亚国家带来困扰,相比之下,国内纺织服装市场相对稳定,可能会再度发生东南亚纺织服装订单流入中国。目前棉花供应端虽较为充足,但季节性供给压力在下降,商业库存逐渐减少;随着春播序幕展开,市场关注天气“交易”窗口,为行情注入活力。综上,我们认为“五一”前国内棉价大概率稳中偏强。

全球棉花库存消费比降速趋缓。据据彭博数据,目前美国接种疫苗总数增加到1.87亿剂,占总人口的一半以上,市场推断美国75%接种目标有望在6月达到,疫苗接种率上升为棉花消费提供信心。考虑美联储维持宽松货币政策与实体经济严重背道而驰的风险,为消费复苏道路上增添波折。IMF预计2021年和2022年全球GDP增速分别为6%和4.4%,WTO预计2021年全球贸易增长8.0%,2022年增速将放缓至4.0%,增速低于新冠疫情大流行前。相应全球棉花库存消费增速将有所放缓,国际机构预计2019/20年度、2020/21年度和2021/2022年度全球棉花库存消费比分别为95%、80%、79%。考虑到全球消费增速放缓,棉花产量相对稳定,后期全球棉花库存消费比依然有下降动力,但速度将有所放缓。

第三部分产销存预测

一、2020/21年度全球棉花库存消费比继续下降

国际棉花咨询委员会(ICAC)2021年4月份发布的数据显示,2020/21年度全球棉花产量2411万吨,环比下调9万吨,减幅0.37%,同比减少223万吨,减幅8.47%;消费2454万吨,环比调增8万吨,增幅0.33%,同比增加177万吨,增幅7.77%;期末库存1856万吨,环比调减17万吨,减幅0.81%,同比减少43万吨,减幅2.01%;全球产需状况由2019/20年度的产大于需357万吨,转为2020/21年度的产不足需43万吨;2020/21年度全球库存消费比为85.33%,较2019/20年的93.85%下降8.52个百分点。

二、2020/21年度国内棉花需求量增加,产需缺口进一步扩大

基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析,2021年4月份,国家棉花市场监测系统对国内棉花产销存预测调整如下:2020/21年度我国棉花产量595万吨,与上月持平,同比增加10.7万吨,增幅1.83%;消费量829万吨,环比调增51.42万吨,增幅6.61%,同比增加81.33万吨,增幅10.88%;期末库存635.98万吨,环比调增19.58万吨,增幅3.18%,同比增加13.12万吨,增幅2.11%;产需缺口234万吨,较上年度扩大70.63万吨,库存消费比为76.72%,环比下调2.56个百分点,较上年度下降6.3个百分点。

综合来看,近期海外疫情反弹或将对主要东南亚主要纺织服装生产国造成影响,但发达国家疫苗接种量增加,以及宽松货币和财政政策支持经济继续呈现复苏态势,中国经济增长强劲,理论上,棉价仍具有上行动力。欧美过度宽松经济政策引发全球金融市场的不稳定性明显增加。中国的宏观调控政策将起到关键作用。当前中国棉花产业链相对强劲,外部金融环境风险处于酝酿态势,国际关系进入新阶段,不稳定因素增多。警惕夏天美国疫苗接种推动免疫屏障一旦形成,经济收紧政策出台概率增加,中国收紧政策可能提前,对棉花价格行情形成抑制。

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