本月初4月2日的时候，国内外铜价逆转调整势头一度大幅上涨之后，然而后续的涨势没能持续。当前铜市场呈现全球流动性宽松拐点和通胀攀升，供应收缩和需求扩张不及预期的两大矛盾的博弈，短期这两大矛盾的博弈支撑铜价在高位运行。
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从中期逻辑来看，暂时看不到引发铜价大幅下跌的矛盾，但也很难看到进一步大幅上涨的新的驱动力，主要的原因在于以下几个方面：
一是近期铜价短期反弹的驱动力来自美债收益率此前的短期汇率，然而从中期来看，我们认为美债收益率继续上行的空间还是存在的，因此铜价并不能以此判断再次获得金融属性层面的助力。4月上旬，美债收益率出现一定的回落，这可能是铜价阶段性反弹的一个重要原因。近期美债收益率回落可能与美债发行量放缓有很大关系。数据显示，现在美国财政部账上有1.4万亿美元的现金，债务上限要求7月底之前TGA账户余额必须缩减到1200亿美元，这就表示，接下来只需将账上的钱加快支出就可以实现财政支出，无需短时间内大量发债。尽管第二轮1.9万亿美元刺激计划已经落地，但是从资金缺口来看，美债发行需求还是很小的。
截至4月12日，衡量美元实际利率的1年期TIPS收益率为-0.64%，此前一度升至-0.56%，这表明美元实际利率从前期的-1%以上回升之后的势头有所放缓。在美元实际利率回升势头放缓的情况下，美元汇率短期回落也提振铜价反弹。
然而，美元名义利率可能构建长期底部，未来还有上行空间。一方面美国制造业、服务业和劳动力市场在全面复苏。数据显示，3月的美国制造业ISM采购经理人指数从60.8涨至64.7，创下1983年以来的新高。另一方面美国通胀预期尚未降温，且二季度美国通胀上行压力较大。数据显示，美国3月的消费者未来1年通胀预期升至4.8%，未来3年通胀预期升至3.1%，均创2014年来的近七年新高，当月消费者家庭开支增速预期也创2014年来新高。
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