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机构:沥青单边形态转弱 持续推荐做空沥青盘面利润

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  成本端缓涨对沥青支撑减弱,而从沥青现货层面看,供需均呈现较弱的局面,主因在于沥青消费尚处于淡季,下游公路项目启动较少,再叠加降雨的影响,沥青终端需求相对有限,沥青炼厂及

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  成本端缓涨对沥青支撑减弱,而从沥青现货层面看,供需均呈现较弱的局面,主因在于沥青消费尚处于淡季,下游公路项目启动较少,再叠加降雨的影响,沥青终端需求相对有限,沥青炼厂及社会库存处于累积状态。在此背景下,若成本端支撑变弱,则沥青现货弱势局面将被放大,沥青的走势相对于原油会更弱,沥青利润会被进一步压缩。当前沥青单边格局明显转弱,技术上走出双头形态,不适合再作为多配品种,同时我们认为,沥青盘面利润大概率会继续被压缩,近期我们也在持续推荐做空沥青盘面利润,即多原油空沥青的套利操作,当前建议沥青在3000上方建仓,原油在400左右建仓,风险点在于沥青需求超预期提前改善。

正文

  沥青成本支撑减弱

  原油在本月上旬创出新高后,最近一周整体维持高位震荡走势,对沥青的成本支撑明显减弱。OPEC+延长减产计划令二季度原油市场维持供应缺口,原油库存持续去化,对油价形成较强支撑。但前期持续推升油价的来自宏观层面的乐观情绪在近期明显降温,市场做多情绪在油价走势上得到较为充分的兑现,加之近期欧洲部分国家出现了第三轮疫情,意大利、法国等新增数据再度抬头,同时意大利实施了新一轮封锁,此外因为担心导致血凝,德国、法国、意大利、西班牙等国叫停牛津-阿斯利康疫苗的接种,这也加剧了欧洲疫情的严峻形势及市场的担忧。

  整体来看,虽然原油供需面对油价仍有支撑,但宏观情绪在兑现后有所弱化,加之欧洲面临第三轮疫情、新一轮封锁以及疫苗停用,市场情绪可能会因此受到打压,油价短线再涨的动力明显不足,同时面临回调风险,对沥青的成本支撑减弱。

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  刚需低迷沥青现货价格承压

  春节以后,在成本持续上行的支撑下,沥青现货价格连续上涨,但近期油价涨势放缓,成本支撑明显减弱,加之现货刚需持续偏弱,沥青现货价格明显承压。本周一虽然中石化稳价,但山东、华东等地的地方炼厂沥青价格出现下跌,这是自去年11月份油价开启上涨模式以来很少出现的,整体反应的是在油价涨势放缓的背景下,沥青现货弱势的局面被暴露出来。截止3月15日,山东地区重交沥青主流成交价格在3100元/吨左右,华东地区主流成交价格在3300元/吨左右。

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  沥青供给逐步回升

  春节以后,国内沥青炼厂开工负荷整体呈回升态势,但由于下游消费有限,炼厂开工绝对水平仍然不高,但从季节性来看,后期将继续延续增势。从沥青供给来看,2月份受春节影响,国内沥青产量将至216.4万吨,从3月份的排产来看,预计将达到253.3万吨,环比有所回升,但与去年下半年的产量水平相比,仍然不高。

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  沥青现货刚需仍然有限

  春节以后,随着气温的回暖以及南方地区公路项目的逐步启动,沥青刚需有所恢复,但当前公路项目开工仍然不多,且以南方地区为主,北方地区由于气温仍然较低,公路项目尚未启动施工。目前国内沥青需求整体表现为清淡,且近期部分地区遭遇降雨天气,沥青刚需进一步受阻,短期沥青现货需求难以对沥青价格支撑。

  沥青库存偏高但整体可控

  节后由于沥青需求整体较弱,在炼厂开工负荷回升的背景下,炼厂库存有所累积,但整体库存水平在可控范围内,也支撑了炼厂近期连续上调价格。而由于终端需求低迷,近期沥青社会库存同样在累积,但目前基本与往年同期水平相当。

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  沥青盘面利润持续萎缩

  近期在成本端持续上涨的驱动下,沥青价格也在持续攀升,但由于沥青供需面偏弱抑制了沥青单边价格的上涨,使得沥青盘面整体表现弱于原油,沥青盘面利润被持续压缩,当前沥青与原油价差收缩至100元/吨以内,而在去年底最高超过600元/吨。但就现阶段来说,虽然沥青单边走势仍然跟随原油,但由于沥青供需面仍不及原油供需面强,沥青走势相对原油仍会偏弱,尤其是当成本出现回调时,沥青跌幅会更大,沥青盘面利润仍有进一步被压缩的空间。

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  综合来看,成本端缓涨对沥青支撑减弱,而从沥青现货层面看,供需均呈现较弱的局面,主因在于沥青消费尚处于淡季,下游公路项目启动较少,再叠加降雨的影响,沥青终端需求相对有限,沥青炼厂及社会库存处于累积状态。在此背景下,若成本端支撑变弱,则沥青现货弱势局面将被放大,沥青的走势相对于原油会更弱,沥青利润会被进一步压缩。当前沥青单边格局明显转弱,技术上走出双头形态,不适合再作为多配品种,同时我们认为,沥青盘面利润大概率会继续被压缩,近期我们也在持续推荐做空沥青盘面利润,即多原油空沥青的套利操作,当前建议沥青在3000上方建仓,原油在400左右建仓,风险点在于沥青需求超预期提前改善。

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