周二(3月9日)LME铜价承压下跌，截至昨日下午15:00，3个月伦铜报8856.5美元/吨，日跌1.67%。沪铜期货主力2105合约上行遇阻，日内最高67490元/吨，最低15810元/吨，收盘价66120元/吨，较上一交易日收盘价涨0.38%；成交量188885手，日增10454手；持仓130245手，日增4852手。
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近日，美国1.9万亿刺激计划取得乐观进展，叠加美联储表示仍不足以刺激美联储加息，经济增长和通胀上升预期升温，使得美债收益率以及美元走强。上游国内铜矿库存大幅下降，且加工费TC持续下调，导致冶炼成本高企，并且秘鲁疫情仍未有好转，铜矿紧张局面难改。下游国内需求表现仍显乏力，不过国内库存虽进入累库周期，却仍显著低于往年同期；而随着3、4月份传统旺季来临，下游需求逐渐复苏叠加政策逐步明朗，铜价或有望震荡止跌。
技术上，沪铜期货2105合约近期多空分歧较大，关注20日均线支撑，预计短线震荡调整。操作上，建议在65000-67500元/吨区间操作，止损各500元/吨。
美债收益率大幅上行
2021年，10年期美债收益率迅速抬升。截至3月8日，已经从年初的0.93%升至1.60%。美债收益率迅速上行的最直接推手如下：一是拜登政府的1.9万亿美元刺激方案。其最大亮点在于对个人的一次性补贴从600美元提升至1400美元，并将失业救助从每周300美元提升至400美元，且延长至9月。二是美国疫苗接种进度显著超预期。据美国CDC统计数据，截至3月8日，全美接种人数为9000万人，约占全美人口的30%。
两大推手驱动美债收益率大幅上行。但通过对10年期美债的拆解分析可以发现，近期的上行以期限溢价为主，而中性利率基本维持不变，同时通胀预期上升较快。中金公司预计10年期美债收益率年底将升至1.8%左右。不过，在经历巨大涨幅后，后市10年期美债收益率上行空间不大。在此情况下，铜价可能自然回落。
铜矿供应扰动或再次到来
全球铜矿产量集中在南美洲，约占全球总产量的43%，尤其是智利和秘鲁两国。造成国内铜精矿市场紧张的主要原因是智利北部港口风浪问题和秘鲁再次实施防疫封锁的管制策略。1月底，智利北部港口风浪大增，导致1月智利铜出口出现大面积的推迟现象。智利北部有多个大中型港口负责电解铜及铜精矿的运输，比如Antofagasta、Mejillones、Iquique、Arica、Patache。而这些港口中，除了Antofagasta港口正常运作外，其余四个港口均难实现大型船只靠岸进行电解铜装载作业。秘鲁实施封锁延续半年，以阻止新冠肺炎感染病例不断上升，但将允许采矿等关键行业继续运作，但此举超出了市场预期。
目前随着秘鲁紧急状态限制的解除，同时智利港口发运也将恢复正常运营，而前期推迟的铜精矿有望大量到港，国内铜精矿供需紧张将得到一定缓解。但是纵观2021年上半年的全球铜矿产量生产计划，整体增量有限，所以认为未来国内铜精矿供应紧张在短期之内或有所缓解，但是整体上半年仍将保持偏紧格局。
终端需求走强，家电出口持续加速，汽车产销数据可观
1月空调产销实现高增长。据产业在线，1月家用空调产量为1427.5万台，同比增长56.5%；销量为1406.0万台，同比增长41.2%，内销出口双双旺销。内销市场增长主要由春节假期的错位导致，此外原材料价格持续上涨导致企业已储备少量货源。出口市场同样受需求及节奏的影响。因海外经济复苏，整体需求强劲，延续销量高增长。核心材料价格上涨也使得海外客户提前锁定订单，助推出口高增长。总体来看，1月产销大增符合市场预期。
1月汽车产销同比大幅增长。汽车产销分别完成238.8辆和250.3万辆，环比分别下降15.9%和1.6%，同比分别增长35.11%和29.5%。新能源汽车1月销量17.9万辆，增长238.5%。产销同比大幅增长的原因主要为去年年初受疫情影响基数水平较低，叠加春节消费需求减少。而环比数据下降的原因主要为汽车芯片供应紧张影响到企业生产节奏。
总体来看，铜的消费仍将以中国主导，整体保持增长势头。但由于预计电网投资将恢复常态，投资主导的铜需求可能偏悲观。预计2021年整体铜消费将温和扩张。国际铜研小组ICSG数据显示，2020年前11个月，全球精炼铜表观消费增加2.5%，供应短缺59万吨。
总之，通胀预期已被充分反映，短期铜价缺乏上行驱动因子，或以盘整为主。
综上，美债收益率继续拉升，美元指数上行，市场普遍担心未来美联储货币政策收紧，工业金属商品价格整体承压下行。铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。
目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险。伴随全球货币宽松政策的持续，铜价有望重拾上行趋势。
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