需求淡季提振有限 白糖期货大幅上涨面临阻力

一方面，国际糖市供应偏紧，原糖表现偏强提振内盘；但另一方面，国内糖库存压力大，且进入消费淡季，短期白糖期货大幅上涨面临阻力。

春节后，白糖期货主力合约跳空高开振荡上行，接连两日收阳。一方面，外围原糖受国际糖市近段时间供应偏紧带动续涨；另一方面，人民币小幅走弱，外糖进口成本上升，支撑糖价。

此外，消费复苏，节后复工，国内温度偏高也将促进白糖消费，但整体新糖产出持续，国内糖库存偏高，需求淡季对糖价的提振有限，期货涨幅不及外盘，短期来看，白糖期货价格缺乏大幅上涨动力。

原糖强劲提振

由于持续强劲的糖出口，巴西国内糖库存同比增量和增幅均呈下滑趋势，截至2021年1月底，巴西国内糖库存同比仅增加47.26万吨，巴西本榨季压榨工作处于收尾阶段，糖厂继续增加的糖产量极为有限，且巴西糖厂通常在榨季后期倾向于多生产乙醇，以应对甘蔗压榨青黄不接期间乙醇库存的不断消耗，巴西对国际糖贸易强劲需求的供应能力减弱。巴西石油公司连续上调汽油价格，含水乙醇价格和无水乙醇价格近期上涨明显，醇糖比价上升使得市场对下榨季巴西糖厂调低制糖比的预期增强。2020/2021榨季巴西得益于干燥的天气，甘蔗平均含糖分处于历史高位，下榨季再创新高的难度增大。巴西中南部天气持续干旱以及降雨不均也使得下榨季甘蔗产量前景预期下调，且预计糖厂将推迟开榨，增加了市场对国际糖短期供应偏紧的担忧。

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