嘉宾简介：
中信建投期货有色团队，团队成员有江露、王彦青、张维鑫和王贤伟，目前涵盖品种包括铜、铝、锌、镍、铅、贵金属、不锈钢等重点品种，团队成员均有3年以上从业经验，擅长从宏观背景的角度判断品种趋势。产业服务方面，上至制度框架搭建、下至单个风险管理方案，团队都拥有丰富的经验，可为企业提供全方位风险管理服务。
正文：
铜
最近一段时间，我们对铜价走势是持谨慎观点的，预计波动较大，但难出现趋势性行情。原本的判断是，国内进入供需两弱的局面，行情走势受预期变化和情绪波动的影响更大，且由于预期和情绪波动具有高不确定性，所以铜价的波动性预计会增强。在1月27日，欧洲大幅下调经济增长预期，美联储也表示疫情减缓了经济的复苏步伐，这导致股市大跌，美元指数强势反弹。关于这一点，我们在去年4季度曾提过，经济复苏节奏放缓，会影响铜价在现阶段的估值，也会影响其整个上涨的节奏，但只要经济仍在复苏，铜价长期向上的趋势就不会改变。但站在当下，笔者相信欧洲央行和美联储对经济回暖放缓的言论不是无的放矢，再加上当前疫情仍旧严峻，美国新版刺激计划还未看到通过的苗头，全球经济复苏可能会进一步放缓。在这种情况下，铜价会继续调整，甚至不能完全排除出现如2010年二季度般的深度回调。
就春节前而言，考虑到经济偏弱的状态短期内难以扭转，铜价预计会持续偏弱，但参考技术上60日均线和12月份第一次调整时57000的价格中枢，认为铜价最低将于57000附近得到支撑。至于节后，考虑到本轮铜行情的多因素支撑背景，我们认为出现深度回调的可能性不大，保守预计是以震荡方式度过这一段经济疲软期。换言之，我们判断节前偏弱运行，但不宜过分看空，节后则认为会震荡筑基，为下一次突破蓄势。
铝
目前铝厂平均吨铝生产利润依然在1800元以上，高利润将促使铝厂维持高开工率，供应压力维持。消费受环保限产及春节假期临近影响，大概率持续转弱。因此节前铝价继续承压概率较大，直至利空预期在盘面完全反应。春节期间，下游受消费及运输影响开工率极低，但电解铝开工率将维持，节后库存大幅累增概率较大，因此在2月底大概率价格处于较低位置，3月随着下游开工率逐渐提升，库存再次进入缓慢去库状态，届时铝价或再次提升。
镍
目前支撑镍价的主要因素仍在宏观层面，我们首先看一下宏观面的情况。
货币政策方面，美联储1月议息会议维持宽松的基调，鲍威尔再次重申现在谈论缩减购债还为时尚早。而欧央行官员近期则表态，市场低估了降息的可能性，欧央行更显鸽派。货币政策对资产价格的支撑仍存。不过值得注意的是，近期欧央行对持续走强的欧元不满，使得美元进一步下行的空间受限，不利于镍价。此外，拜登前期宣布的1.9万亿美元刺激政策进展缓慢，最终规模可能缩小，短期亦对市场乐观情绪有一定打压，不过在后期刺激计划明朗后仍将给市场带来利好。
基本面整体处于较为平稳的状态。虽然国内不锈钢厂在春节期间有不少检修减产的计划，但从近期钢厂密集采购镍铁的情况来看，不锈钢厂对镍的需求维持稳定，并且镍铁价格走高亦是需求良好的体现。此外，不锈钢遇运输问题，而下游需求保持旺盛，现货市场持续处于缺货状态，无锡佛山两地节前库存积累缓慢。由于国家倡导就地过年，年后下游需求恢复或比往年更快，若不锈钢出现供应紧张，可能对上游镍价有所带动。
综合宏观面及基本面的因素，我们认为镍价在春节后比节前更为乐观。
锌
海外疫情的发展对欧美经济复苏造成较大影响，消费偏弱导致LME现货价格贴水走高。海外持货商选择大量交货已赚取价差，进而导致近期LME锌库存出现大幅增加的局面，伦锌价格承压下行，国内锌价跟随走低。但目前沪锌的价格已导致炼厂出现明显亏损，后期预计有部分炼厂选择停产检修，节后随着消费的持续复苏，届时或出现供不应求的局面，进而推动锌价再次上行。因此对于下游加工企业来说，可考虑在远月合约逢低布局部分多单。
铅
春节假期临近，部分再生铅企业即将放假，短期供应整体偏紧。消费端下游大型蓄企基本保持生产，库存持续去化。节前沪铅基本面有所改善，给予铅价一定支撑。节后再生铅企业仍将面临废电瓶回收难的问题，供应恢复速度较慢，消费节后将强于节前，基本面略有改善，届时铅价震荡偏强概率较大。
